6月仍會處于持續降庫階段，鋼價或保持震蕩小幅上漲

5月接近尾聲，隨著兩會的閉幕，月末為緩解市場資金壓力，央行連續四天逆回購操作，共向市場釋放6700億元，期貨回升帶動現貨成交回暖，部分市場小幅反彈。

6月強需求能否持續？庫存壓力是否繼續得到緩解？鋼價將何去何從？請繼續往下看！

要了解6月行情波動，一方面，需要考慮季節性因素的影響，另一方面，結合今年全球疫情的特殊背景，對當前基本面變動趨勢進行分析。

近十年6月鋼價下跌為主?；仡欉^往十年（2010年-2019年）6月行情，其中有5年價格呈現下跌，2年震蕩持平，3年上漲。按照慣例，6月通常是旺季需求向淡季轉換的月份。一方面，上半年金三銀四的旺季需求導致產量持續增加，5-6月進入產量的峰值；對鋼價有一定壓制；另一方面，6月中下旬迎來梅雨季，需求端會受到季節性影響，有所回落。

但需要注意，今年市場受到疫情影響，2月需求停滯，需求延后至少1個月到1個半月，真正旺季需求在4月中旬至5月才體現出來，因此，分析6月行情要重點考慮今年旺季向淡季轉換的月份，趕工是否會延續，需求能否繼續維持強勁。

關注：季節性因素影響用鋼需求持續釋放

5月三大品種鋼價上漲120-240。5月鋼價走勢，在兩會宏觀利好預期、需求釋放階段性加快、原料端持續走強的利好因素下，走出了一輪震蕩上漲行情。根據數據，截至5月28日，螺紋鋼均價月漲139，熱卷均價月漲235，中板均價月漲125。熱卷此輪漲幅較大與前期超跌，5月產量保持低位，以及制造業逐步恢復有關。

從全國主要城市價格變動來看，經過5月價格調整，有兩個方面值得關注：

其一，三大品種之間價差收窄，尤其是螺紋鋼和熱卷之間的價差收窄，也意味利潤差收窄，對于鋼廠而言，生產線由低利潤品種向高利潤品種轉移的動力降低，熱卷產量還有釋放空間。其二，經過5月價格調整，目前較年前價差收窄。其中，截至5月28日價格，螺紋鋼均價較年前下跌72，熱卷均價較年前下跌195，中板均價較年前下跌36。

當前的價格水平從歷史價位來看，處于相對低位，但從上半年的漲勢和今年疫情特殊背景來看，5月的上漲對6月價格的持續反彈會形成壓制。需要結合供需結構變動具體分析。

歐美多國解封，6月復工復產加速。全球疫情最艱難的時期已經過去，后疫情時代，一方面，歐美多國為降低經濟影響加速復工復產，最早復工的領域集中在制造業、建筑領域，汽車工廠部分開始恢復。另一方面，目前全球疫情并未過去，南美成為新的疫情“震中”。同時，需要警惕夏季之后，是否會在秋季發生二次集中爆發的可能。因此，隨著6月海外復工復產加速，制造業外需信心將繼續受到提振。但從中長期來看，疫情得到根本控制之前，貿易出口影響將持續存在，貿易關系的不確定性也將影響出口狀況。出口壓力仍在，警惕6-7月低價進口沖擊

4月全球制造業PMI降至39.5%，仍低于榮枯線50%，全球制造業收縮壓力繼續增加，國際鋼價將持續承壓。國內鋼價有趨同效應。同時，從進出口表現來看，國內鋼價失去海外競爭力，出口受阻，低價進口動力增加。國家統計局1-4月數據顯示，3月出口在1-2月基礎上回升，主要基于國內復工復產，疫情之前訂單的集中釋放，而4月出口回落，海外疫情對國內出口影響已經逐步顯現。進口方面，1-4月數據仍未表現出來，據統計數據反饋5-7月進口鋼材累計有望超500萬噸，意味著月均進口量將超過150萬噸，較目前平均水平增幅高達50%。供需雙增去庫繼續，產量仍有小幅上升空間。國家統計局數據顯示，4月鋼材產量和粗鋼產量同比分別增長3.6%、0.2%，1-4月鋼材產量略低于去年同期，粗鋼產量同比增長1.3%。整體來看，今年復工復產之后3-4月鋼材產量增長明顯，已達到同期水平。而根據歷史數據，5-6月將會迎來產量的峰值。從開工率和產能利用率來看，高爐接近去年同期水平，短流程開工率略低于去年同期，產能利用率和去年同期相當。

整體來看，6月仍有小幅回升的空間，但隨著開工率的上升，增產速度會放緩。建材需求強勁板材需求回升。按照2019年粗鋼消費量粗略估算，房地產占比35%，基建投資占比18%。6月基建投資繼續加碼。從房地產投資、基建投資、制造業投資三大領域來看，基建投資2月以來的恢復最快。值得注意的是，5月迎來專項債發行的高峰期，1萬億發行落地，也意味著基建投資6月將繼續加速，隨著各地重大項目的加速開趕工，將二季度托底經濟的重要支撐。從挖掘機近期銷量和價格變動也反映了這一趨勢。同時，水泥銷量和價格自4月中旬持續回升，也反映了建筑領域開工進入旺季階段。房地產投資中長期承壓，短期具有強支撐。從反映中長期用鋼需求的土地成交數據和新開工面積來看，目前依然處于同比下降階段，隨著土地供應的增加，土地成交邊際改善，但壓力仍在。

國家統計局數據顯示，1-4月房屋新開工面積47768萬平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8個百分點。需要持續觀察接下來幾個月新屋開工面積的變動，將反映到3-6個月以后的用鋼需求上。短期來看，1-4月，房地產開發企業房屋施工面積740568萬平方米，同比增長2.5%，雖較前3個月回落0.1個百分點，但同比依然保持正增長。且去年四季度新屋開工面積保持相對高位，對今年上半年用鋼需求有支撐。此外，階段性趕工加快，6月需求仍會持續釋放。

海外復工復產加速，制造業持續恢復。4月工業增長值由負轉正，其中貢獻最大的即制造業，制造業4月增長5%，其中4月汽車制造業增加值同比增長5.8%，3月為下降22.4%，回升明顯。汽車產業作為重要的用鋼需求領域，將成為板材需求釋放的關鍵。一方面，5月開始歐美多國的陸續復產復工，海外汽車工廠逐步恢復。汽車產業中，發動機等關鍵零部件高度依賴進口，因此海外市場的復工有助于供應鏈的恢復，提振汽車生產。另一方面，國內汽車消費優惠措施加大，消費回升釋放加快，有助于資金鏈的恢復，增加汽車產業再投資，增加汽車再生產。國家統計局數據顯示，4月汽車生產210萬輛，同比增長5.1%，已經反映出汽車產業的恢復情況。但從1-4月數據來看，依然明顯低于去年同期水平，1-4月汽車生產557.3萬輛，同比下降32.3%。且制造業整體恢復仍需時間。短期來看，需求支撐建材仍強于板材。

庫存連續十一周下降，6月去庫繼續。從目前表觀需求來看，螺紋鋼保持歷史高位，且五大品種自3月下旬開始連續十一周降庫，五大品種總庫存較去年同期高出40%左右，螺紋鋼總庫存較去年同期高出46%，熱卷總庫存較去年同期高出40%。按照目前的去庫速度，表觀需求不變，增產不變的情況下，仍需要5周左右的時間降庫到去年同期水平，若考慮6月中下旬梅雨季影響，可能會繼續延后。但從6月供需結構變動來看，仍會是產量和需求博弈的過程，臨近7-8月高溫洪澇期，趕工需求繼續，需求增量將略大于產量增長，預計降庫持續，但需要關注下旬梅雨季對降庫的影響。原料端支撐繼續。5月鋼價上漲的重要原因，除了兩會利好預期支撐、需求釋放加快，更重要的是鐵礦石、焦炭等原料端的強勢上漲。而6月來看，焦炭偏緊格局并未改變。尤其在山東“以煤定產”的利好下，若嚴格限產意味著每月同比去年將至少減少150萬噸。先不論限產執行情況，目前市場情緒高漲，6月偏強走勢不會改變。

鐵礦石方面，保持低庫存，雖然從中長期來看將會是偏寬松格局，全球疫情對需求影響大于供給影響，但短期來看，二季度發貨量不及預期，且國內高爐生產加速，疊加巴西疫情、中澳關系的不確定性，低庫存供需偏緊格局6月很難打破，預計仍將保持偏強走勢。將對成材形成支撐。

6月行情預判。綜上，6月海外復工復產加速，國內宏觀利好繼續，基建投資加碼，房地產階段性趕工仍在，原料端成本支撐，多重利好將在淡季正式到來之前，對6月鋼價形成強支撐。但考慮到當前高庫存壓力仍在，且仍有小幅增產空間，鋼價反彈高度仍有限；整體來看，6月仍會處于持續降庫階段，上行空間大于下跌空間，鋼價保持震蕩小幅上漲。